Factura energética

¿Por qué las previsiones del mercado se basan a menudo en Cal+1?

Il prodotto Cal+1 come proxy per i movimenti dei prodotti forward

 

Los analistas o los operadores, cuando estudian el mercado, se centran en los diferentes productos de futuros disponibles, en los diferentes factores que pueden influir en los movimientos de los precios, y toman posiciones en los diferentes puntos de la curva forward, en meses, trimestres o calendarios. En cambio, cuando se leen análisis de consultores o expertos que explican lo que ha ocurrido o lo que va a ocurrir, parece que se centran casi exclusivamente en el mercado spot o el cal+1. Sin embargo, el rango de la curva forward incluye varios meses, varios trimestres y más de un calendario por delante. ¿Por qué?

 

Es cierto, no sólo existe el producto cal + 1 (es decir, el producto que empieza el 1 de enero y termina el 31 de diciembre del primer año después del actual), pero cuando se quiere expresar una visión de mercado a medio plazo (es decir, que afecte a la tendencia de los precios durante unas semanas o meses) es más práctico tomar como referencia algunos productos que pueden considerarse de interés que expresar una visión de mercado sobre todos los puntos de la curva forward.

 

Entonces, ¿cómo es que a menudo se elige cal+1?

En primer lugar, se trata de un producto muy líquido, es decir, los operadores lo negocian muchas veces a lo largo del día, por lo que los movimientos de su precio expresan con bastante fidelidad las expectativas de los operadores. Al elegir un producto menos líquido, en cambio, se corre el riesgo de que el precio no sea tan fiable como una referencia.

 

Además, al cubrir con su duración todo un año natural, su precio mitiga los efectos de la estacionalidad típicos del gas y la electricidad y, por lo tanto, sufre con menos violencia el impacto de aquellos drivers típicamente ligados a la meteorología que provocan reacciones importantes en los meses de verano o invierno, sobre todo cuando estamos muy cerca de la entrega.

 

Sin embargo, cuando la situación meteorológica hace que el mercado sea especialmente tenso o especialmente relajado, esto se filtra en el precio del cal + 1, porque generalmente hay una alta correlación entre los diferentes puntos de la curva forward. Esto significa que, salvo casos muy especiales, cuando los fundamentos del mercado apuntan a un periodo alcista, toda la curva forward experimenta un desplazamiento al alza y, a la inversa, cuando los valores fundamentales apuntan a la baja, toda la curva forward se ve afectada por la caída de los precios.

 

 Correlazione tra diversi prodotti – quali sono i buoni proxy? Perché il CAL+1 risulta il miglior strumentodi riferimento per i ragionamenti sul pricing del futuro?

 

Hablar de correlación entre el producto Cal+1 y otros productos (como, en la imagen, Q3-21 y Q1-22) no significa que el movimiento de precios, en términos de €/MWh, sea el mismo, sino que la tendencia de uno es muy similar a la de los otros productos, aunque la magnitud del movimiento puede ser más o menos marcada dependiendo de qué driver o conjunto de drivers lo hayan causado.

 

Si los drivers que provocan un movimiento están relacionados con las condiciones meteorológicas, el impacto será mayor en los productos a corto plazo (por ejemplo, a un mes vista o al primer trimestre); por el contrario, si los factores son estructurales o tienen un vínculo a más largo plazo (como el CO2), es probable que no sean los productos a corto plazo los que se vean más afectados.

 

Otra buena razón para elegir Cal+1 como referencia es que, históricamente, es el producto elegido por los clientes industriales que consumen electricidad y tienen contratos anuales, que comienzan el primer día de enero y terminan el 31 de diciembre.

Los contratos de gas, que antes se basaban predominantemente en el llamado "año del gas", "año térmico" o "gas year", es decir, del 1 de octubre al 30 de septiembre del año siguiente, también se han alineado en gran medida con el año natural y ahora no es raro ver contratos anuales que comienzan el 1 de enero.

 

Por último, a menudo se prefiere la simplicidad y la comodidad de elegir una única referencia de precios en lugar de ofrecer orientación sobre una gama más amplia de productos. En particular, teniendo en cuenta que no todos los clientes están acostumbrados a observar el mercado durante todo el día y en toda la curva forward, es más práctico utilizar el precio de cal + 1 (que es uno solo) en lugar del precio de los meses o de los trimestres, simplemente porque la indicación es de comprensión más inmediata y más utilizable, en lugar de una lista con los precios de varios meses y varios trimestres.

 

En resumen, si se quiere dar una indicación cualitativa de cómo pueden evolucionar los precios de la curva forward en un futuro próximo, utilizar Cal+1 como producto de referencia es perfectamente válido.

 

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